Когда гений терпит поражение

Роджер Ловенстайн

Предисловие к русскому изданию — Жак Дер Мегредичян.

Можно постоянно обыгрывать одного человека или один раз обыграть всех, но все время обыгрывать всех — невозможно.

Наверное, в современной финансовой индустрии крах Long Term Capital Management — вторая наиболее впечатляющая история (после истории с «мусорными» облигациями Милкена). Здесь есть все составляющие захватывающего сюжета. В инвестиционном бизнесе нет природных ресурсов, заводов… Решающими факторами успеха являются люди и методика работы. У LTCM были лучшие люди: с одной стороны, Джон Меривезер, лучший в США трейдер по облигациям, и его блестящая команда из Salomon; с другой стороны, «исключительные мозги» — в команду, в том числе, входили два лауреата Нобелевской премии по экономике. Эта команда разработала уникальную стратегию, которая была основана не просто на игре вверх или вниз, а на поиске финансовых инструментов с неправильным или неэффективным ценообразованием и проведении затем арбитражных операций с такими инструментами. Этот «коктейль» дал свои результаты — за четыре года каждый доллар, инвестированный в фонд, вырос до четырех долларов. К тому же этот впечатляющий рост был плавным, без провалов. Меривезер и его коллеги играли в игру, где их шанс на выигрыш в каждой из сделок был больше, чем шанс на проигрыш. Они считали себя казино, в котором играет весь остальной рынок.

Теперь вопрос к читателю: готовы ли вы сыграть на один миллиард долларов в игру, где у вас есть 99% шансов на выигрыш? Теоретически — да. Но на практике это — игра не того уровня, который вы можете себе позволить (это правило, естественно, не касается тех наших читателей, у которых уже есть миллиард и которые любят игру с адреналином). Если вы проиграете, вам надо будет отдать деньги, которых у вас нет, а второго шанса сыграть уже может не быть.

Каким бы умным, талантливым и опытным вы ни были — вы никогда не можете на 100% быть уверены в своей правоте на рынке. Рынок — это не математика, у него нет аксиом, а значит, никогда нельзя быть полностью уверенным. Это означает, что если очень маловероятные и неприятные события все-таки произойдут, вы должны быть в состоянии выдержать этот удар (он может быть болезненным, но не должен быть смертельным).

Я познакомился с Винни Маттоне в конце 80-х. Уже в то время он был таким же, как описан в книге при встрече с Меривезером (глава «Обвал»): «Носивший золотую цепь и дешевое кольцо Маттоне появился в LT в распахнутой на груди черной шелковой рубахе. Он выглядел так, словно весил 120 кг». Его нестандартный имидж не мешал ему отлично понимать все тонкости построения инвестиционного бизнеса. Одна из его фраз, которую я запомнил во время обеда в маленьком итальянском ресторанчике, больше подходящем для съемок «Крестного отца-2», чем для делового уолл-стритского обеда, была такой: «В бурном море тонут люди. Общепринятое мнение — тонут те, кто плохо плавает, но это неправильно. Тонуть могут и те, кто плавает плохо, и те, кто плавает хорошо. А в действительности тонут те, кто переоценивает свои силы в плавании».

Похоже, что команда LTCM слишком далеко отплыла от берега.